WikiDer > Факторное инвестирование

Factor investing

Факторное инвестирование является инвестиционный подход это включает в себя определение количественных характеристик фирмы или «факторов», которые могут объяснить различия в доходности акций. За последние пятьдесят лет академические исследования выявили сотни факторов.[нужна цитата] это влияние доходность акций. Характеристики безопасности, которые могут быть включены в факторный подход, включают размер, ценить, импульс, рост активов, прибыльность, кредитное плечо, срок и перенос.[1][2][3]

Инвестиционная стратегия, основанная на факторах, включает в себя изменение портфеля акций в сторону конкретных факторов в попытке обеспечить долгосрочную доходность инвестиций, превышающую контрольные показатели. Подход является количественным и основан на наблюдаемых данных, таких как цены на акции и финансовая информация, а не на мнениях или предположениях.[4][5]

История и эволюция

Самая ранняя теория факторного инвестирования возникла в результате исследования Стивена А. Росса в 1976 г. Теория арбитражного ценообразования, который утверждал, что возврат ценных бумаг лучше всего объясняется несколькими факторами.[6] До этого Модель ценообразования капитальных активов (CAPM), теоретизированная учеными в 1960-х, преобладала. CAPM постановил, что существует один фактор, который был движущей силой доходности акций, и что ожидаемая доходность акций является бета-пропорцией этого фактора или чувствительностью к доходности фондового рынка.[7][8]

В последующие десятилетия академические исследования выявили больше факторов, влияющих на доходность акций. Например, в 1981 году в статье Рольфа Банца была установлена ​​премия за размер акций: акции небольших компаний превосходят более крупные компании в течение длительных периодов времени, и так было, по крайней мере, в течение предыдущих 40 лет.[9]

В 1993 г. Юджин Ф. Фама и Кеннет Б. Френч опубликовал основополагающую статью, в которой продемонстрировал премию стоимости или тот факт, что ожидаемая доходность стоимостных акций была выше, чем у акций роста.[10] Корни стоимостное инвестирование датируются десятилетиями ранее с работой Бенджамин Грэм и Дэвид Додд как указано в их книге 1934 года Анализ безопасности, и их ученик Уоррен Баффет изложил их выводы и применение в своей статье 1984 г. "Суперинвесторы Грэма-и-Доддсвилля".

В 1993 году Шеридан Титман и Нарасимхан Джегадиш показали, что инвестирование в акции с высокой динамикой имеет надбавку.[11] Другие важные факторы, которые были идентифицированы, - это показатели корпоративной прибыльности, роста активов, внешнего финансирования, левериджа и затрат на исследования и разработки.[12][13][14]

Фактор стоимости

Самым ранним и наиболее известным фактором является стоимость, которую можно определить, прежде всего, как изменение рыночной оценки прибыли на акцию («многократное расширение»), измеряемое как Коэффициент PE. Возможность извлечь выгоду из фактора стоимости возникает из-за того, что, когда акции испытывают слабость в своих фундаментальных показателях, рынок обычно слишком остро реагирует на это и оценивает их чрезвычайно дешево по сравнению с их текущей прибылью. Таким образом, в рамках стратегии систематического инвестирования с количественным фактором стоимости эти акции покупаются по наиболее низкой цене и удерживаются до тех пор, пока рынок не станет менее пессимистичным в отношении их перспектив и переоценкой их доходов.[15]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Фишер, Грегг; Шах, Ронни; Титман, Шеридан (2015-03-23). «Сочетание ценности и импульса». Журнал инвестиционного менеджмента. 14. SSRN 2472936.
  2. ^ Харви, Кэмпбелл Р .; Лю, Ян; Чжу, Хэцин (01.01.2016). «… И сечение ожидаемой прибыли». Обзор финансовых исследований. 29 (1): 5–68. Дои:10.1093 / rfs / hhv059. ISSN 0893-9454.
  3. ^ Сведро, Ларри (07.10.2016). Ваше полное руководство по факторным инвестициям. ISBN 978-0692783658.
  4. ^ Фама, Юджин Ф .; Френч, Кеннет Р. (1992). «Сечение ожидаемой доходности акций». Журнал финансов. 47 (2): 427–465. CiteSeerX 10.1.1.556.954. Дои:10.2307/2329112. JSTOR 2329112.
  5. ^ Маймин, Филипп; Фишер, Грегг (2011-04-11). «Прошлые достижения являются индикатором будущих убеждений». Анализ рисков и решений. 13 (3): 145–150. Дои:10.3233 / RDA-2011-0038. S2CID 15665310. SSRN 1746864.
  6. ^ Росс, Стивен А. (1976). «Арбитражная теория ценообразования капитальных активов» (PDF). Журнал экономической теории. 13 (3): 341–360. Дои:10.1016/0022-0531(76)90046-6.
  7. ^ Wei, K. C .; Се, Фэйсюэ; Титман, Шеридан (2003-09-01). «Капитальные вложения и доходность акций». Журнал финансового и количественного анализа. 39 (4): 677–700. Дои:10.1017 / S0022109000003173. SSRN 441584.
  8. ^ Новый-Маркс, Роберт (2013). «Другая сторона стоимости: премия за валовую прибыльность». Журнал финансовой экономики. 108 (1): 1–28. CiteSeerX 10.1.1.646.914. Дои:10.1016 / j.jfineco.2013.01.003. ISSN 0304-405X.
  9. ^ БАНЗ, Рольф В. (1981). «Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций». Журнал финансовой экономики. 9: 3–18. CiteSeerX 10.1.1.554.8285. Дои:10.1016 / 0304-405X (81) 90018-0.
  10. ^ Фама, Э.Ф.; Френч, К. (1993). «Общие факторы риска в доходности акций и облигаций». Журнал финансовой экономики. 33: 3–56. CiteSeerX 10.1.1.139.5892. Дои:10.1016 / 0304-405X (93) 90023-5.
  11. ^ Джегадиш, Нарасимхан (июль 1990 г.). «Доказательства предсказуемого поведения возврата ценных бумаг» (PDF). Журнал финансов. 45 (3): 881–898. Дои:10.1111 / j.1540-6261.1990.tb05110.x.
  12. ^ Джегадиш, Нарасимхан; Титман, Шеридан (1993). «Возврат к покупающим победителям и продажам проигравшим: последствия для эффективности фондового рынка». Журнал финансов. 48 (1): 65–91. CiteSeerX 10.1.1.597.6528. Дои:10.1111 / j.1540-6261.1993.tb04702.x. JSTOR 2328882.
  13. ^ Боллен, Николас; Фишер, Грегг (2012-07-03). «Отправить клонов? Репликация хедж-фонда с использованием фьючерсных контрактов». Журнал альтернативных инвестиций. 16 (2): 80–95. Дои:10.3905 / jai.2013.16.2.080. S2CID 219222562. SSRN 2102593.
  14. ^ Фишер, Грегг С .; Шах, Ронни; Титман, Шеридан (2017-10-31). «Следует ли направить свой портфель акций в более мелкие страны?». Журнал управления портфелем. 44 (1): 127–141. Дои:10.3905 / jpm.2017.44.1.127. ISSN 0095-4918. S2CID 158439399.
  15. ^ "Факторы с нуля | O'Shaughnessy Asset Management". osam.com. Получено 2018-09-06.