WikiDer > Естественная процентная ставка - Википедия

Natural rate of interest - Wikipedia

В естественная процентная ставка, иногда называемый нейтральная процентная ставка[1], это процентная ставка который поддерживает экономику в полная занятость/ максимум выход сохраняя инфляция постоянный.[2] Это нельзя наблюдать напрямую. Скорее, политики и экономические исследователи стремятся оценить естественную ставку процента в качестве руководства для денежно-кредитная политика, обычно используя различные экономические модели чтобы помочь им в этом.

История

Ойген фон Бём-Баверк использовал термин "естественный интерес" в своем Капитал и проценты впервые был написан в 1880-х годах, но сама концепция была создана шведским экономистом. Кнут Виксель. Виксель опубликовал исследование в 1898 году, в котором естественная процентная ставка определялась как ставка, которая привела бы экономику к общему ценовому равновесию, если бы все кредиты осуществлялись без ссылки на деньги. Виксель определил естественную процентную ставку как «определенную процентную ставку по ссудам, которая нейтральна по отношению к ценам на сырьевые товары и не имеет тенденции ни повышать, ни понижать их».[3]

Вслед за Викселлом Дж. М. Кейнс ввел термин «естественная процентная ставка» в своем Трактат о деньгах (1930).[4]

Никаких дальнейших существенных работ по идее естественной процентной ставки не последовало, отчасти потому, что исследование Викселла было первоначально опубликовано на немецком языке и не было доступно на английском до 1936 года. Кроме того, в то время центральные банки не ориентировались на процентные ставки. Уровень процентных ставок не находился в центре внимания политики. Когда в 1990-х годах цели политики центрального банка начали меняться, концепция естественной процентной ставки стала привлекать внимание. Соединенные штаты Федеральный резерв Решение принять краткосрочную процентную ставку в качестве основного средства контроля над инфляцией привело к росту исследовательского интереса к теме естественной процентной ставки. С помощью макроэкономические модели, естественная процентная ставка может быть определена как процентная ставка, при которой Кривая IS пересекается с потенциальный выход линия (вертикальная линия, пересекающая ось X при значении потенциального ВВП).[5]

Недавнее обсуждение

Много недавних[когда?] Обсуждение экономической политики как в США, так и за рубежом сосредоточено на идее естественной процентной ставки.[6] После финансовый кризис 2007-08 гг. (иногда называемый «глобальным финансовым кризисом»), ключевые центральные банки в основных странах по всему миру быстро увеличили ликвидность и призвали процентные ставки (особенно краткосрочные процентные ставки) перейти на очень низкие уровни. Этот подход вызвал широкие дискуссии среди политиков по поводу того, какими могут быть соответствующие уровни процентных ставок (как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе). Например, в 2017 году аналитики Центрального банка Канады Банк Канады, утверждал, что нейтральная процентная ставка в Канаде значительно снизилась после мирового финансового кризиса.[7]

R-звезда

Среди лиц, определяющих экономическую политику, в официальных и научных публикациях естественная ставка процента часто изображается как р* ("р-звезда").[8] Президент ФРС Нью-Йорка, Джон Уильямс, много писал о естественной процентной ставке[9] и даже беззаботно сказал, что он "страстно увлекается р-звездой".

R-звезда (естественная процентная ставка) представляет особый интерес, потому что ключевые экономические вопросы для лиц, определяющих экономическую политику, в любое время вращаются вокруг взаимосвязи между текущими долгосрочными процентными ставками и r-звездой. Возникают вопросы, например, относительно того, находятся ли текущие ставки ниже или выше r-звезды, и если есть значительный разрыв между текущими ставками и r-звездой, как быстро этот разрыв должен быть закрыт. Более широкие вопросы также вызывают много споров, например, является ли глобальная естественная процентная ставка («глобальная r-звезда») стабильной или имеет тенденцию дрейфовать вверх или вниз с течением времени - и если она имеет тенденцию к изменению, каковы основные факторы (экономические, социальные, демографические), вызывающие изменения.[10]

Уильямс утверждал, что становится все более очевидным, что глобальный р* снизился в последние годы:[11]

Доказательства значительного снижения рейтинга r-звезд во всех странах убедительны. Средневзвешенное значение оценок для пяти основных экономических зон - Канады, зоны евро, Японии, Великобритании и США - снизилось до полпроцента. Это на 2 процентных пункта ниже средней естественной нормы, существовавшей за два десятилетия до финансового кризиса. Поразительным аспектом этих оценок является то, что они не показывают признаков возврата к ранее нормальным уровням, даже несмотря на то, что экономика оправилась от кризиса. Учитывая демографические волны и устойчивое замедление роста производительности во всем мире, я не вижу причин ожидать, что r-star вернется к более высоким уровням в обозримом будущем. ... Глобальный спад r-star по-прежнему будет создавать серьезные проблемы для денежно-кредитной политики.

Другие "звездные" переменные

Высокопоставленные лица, определяющие экономическую политику, и другие экономисты часто обсуждают уровень естественной процентной ставки (r-звездочка) по отношению к нескольким другим ключевым экономическим переменным, иногда также называемым «звездами». В августе 2018 года председатель США Федеральная резервная система («ФРС»), Джей Пауэлл, подробно обсудили отношения между некоторыми из этих основных переменных.[12] Пауэлл отметил, что естественную процентную ставку необходимо рассматривать по отношению к "естественный уровень безработицы"(которую, как заметил Пауэлл, часто называют" u-star ", написано ты *) и цель инфляции ("пи-звезда", написано Π *). Затем Пауэлл отметил, что традиционный подход к разработке экономической политики заключается в том, что «политики должны ориентироваться по этим звездам». Однако, по его словам, хотя навигация по звездам может показаться простой, на практике «политика руководства по звездам ... в последнее время была довольно сложной задачей, потому что наши лучшие оценки местоположения звезд значительно изменились». Пауэлл проанализировал историю попыток оценить положение «звезд» за 40-летний период с 1960 по 2000 год и отметил, что с течением времени были внесены существенные изменения в оценки положения звезд.

Вариации между странами

Оценки естественной процентной ставки варьируются в зависимости от страны. Это потому, что считается, что основные факторы, влияющие на естественную процентную ставку, различаются в зависимости от страны. Оценка естественной процентной ставки в Австралии, проведенная в 2017 г. Резервный банк Австралии, например, предполагают, что естественная процентная ставка в Австралии, возможно, несколько выше, чем в зоне США / евро.[13]

Рекомендации

  1. ^ Федеральный резервный банк Сан-Франциско »,Что такое нейтральная денежно-кредитная политика? », Апрель 2005 г.
  2. ^ Олсон, Дэвид Вессель и Питер (19 октября 2015 г.). «Центр Хатчинса объясняет: естественная процентная ставка». Brookings. Получено 2017-09-18.
  3. ^ Исследование, опубликованное на немецком языке в 1898 году, стало доступно на английском языке в 1936 году. Виксель, К. Проценты и цены., Сайт Института Мизеса.
  4. ^ Собрание сочинений Джона Мейнарда Кейнса. Том 5. С. 139.
  5. ^ Лаубах, Томас (13 марта 2006 г.). «Измерение естественной процентной ставки». Обзор экономики и статистики. 85 (4): 1063–1070. CiteSeerX 10.1.1.524.4074. Дои:10.1162/003465303772815934.
  6. ^ «Естественная долгосрочная ставка», Экономист, 26 октября 2013 г. Дата обращения 28 мая 2018.
  7. ^ Хосе Дорич, Абир Реза и Субрата Саркер, 'Обновленная информация о нейтральной процентной ставке », Обзор Банка Канады, Осень 2017.
  8. ^ Гэвин Дэвис,Что инвесторы должны знать о R Star?, The Financial Times, 12 сентября 2016 г.
  9. ^ Выступления президента, выступления Джона К. Уильямса, президента и главного исполнительного директора Федерального резервного банка Сан-Франциско.
  10. ^ Джон Уильямс, например, относится к «трио» факторов - демография, рост производительности и мировой спрос на безопасные активы.
  11. ^ Джон С. Уильямс,Когда факты изменятся .... Выступления на конференции высокого уровня в Цюрихе, 14 мая 2019 г.
  12. ^ Джером Х. Пауэлл. 2018. "Денежно-кредитная политика в меняющейся экономике », Симпозиум в Джексон-Хоул, Вайоминг, США, 24 августа.
  13. ^ Рэйчел МакКририк и Дэниел Риз,Нейтральная процентная ставка ', Бюллетень, Резервный банк Австралии, сентябрьский квартал 2017 г.