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Der Begriff Asset Liability Management wird in der Anlagewelt verwendet und kann beschrieben werden als: Prozess des Verstehens der Wechselwirkungen in der Entwicklung von Rechte und Verpflichtungen einer Organisation. Im Slang wird der Begriff oft abgekürzt mit ALM.

Das ultimative Ziel von ALM ist es, eine solche Situation zu erreichen, dass die Wertentwicklungen auf beiden Seiten der Bilanz einer Organisation so weit wie möglich "parallel" verlaufen.

Rentenfonds

Obwohl ALM in verschiedenen Arten von Organisationen eingesetzt werden kann, ist es am weitesten verbreitet in Rentenfonds. Dieser Beitrag basiert daher auf dieser Situation.

Das Balance einer Pensionskasse besteht bei der Aktivseite von einem Anlageportfolio, mit einem bestimmten Marktwert zu einem bestimmten Zeitpunkt, und auf der Passivseite aus einer Reihe von Verpflichtungen, nämlich der zukünftigen Verbindlichkeit Renten, sowie ein gewisses Eigenkapital. In einer theoretisch (aus dieser Sicht) perfekten Situation sollte ein Umstand, der den Wert der Verbindlichkeiten verändert, beispielsweise ein Zinsrückgang, zu einer ähnlichen Veränderung auf der Aktivseite führen. Auf diese Weise kommt es zu keiner Wertminderung des Eigenkapitals.

Solche perfekten Korrelationen zwischen den Wertentwicklungen auf beiden Seiten der Bilanz bestehen jedoch nur theoretisch, da Pensionsverbindlichkeiten nicht an den Finanzmärkten gehandelt werden. Es ist jedoch möglich, bestimmte Risiken zu versichern. Eine ALM-Studie versucht zu modellieren, wie die voraussichtliche Entwicklung der Bilanzbestandteile unter verschiedenen makroökonomischen Szenarien in Zukunft aussehen wird. Die Wertentwicklung der Aktiven im Verhältnis zu den Pensionsverpflichtungen wird in einer Vielzahl von Szenarien betrachtet. Diese Informationen werden verwendet, um Aussagen über die voraussichtliche Entwicklung der Vermögenslage der jeweiligen Pensionskasse zu treffen. Als Rechnungseinheit gilt die bekannte Deckungsgrad.

ALM-Studie

In einer ALM-Studie werden vier Teilbereiche unterschieden:

• Das derzeit bestehende Rentensystem: Wie sieht es mit Themen wie der Indexierung der laufenden Renten aus? Wurde eine bedingungslose Indexierung versprochen oder muss eine Indexierung nur erfolgen, wenn es die Finanzen zulassen?
• Die Prämienpolitik: Welche Schwankungen der Rentenprämie sind erlaubt; ist der „Sponsor“ (in der Regel der Arbeitgeber) bei (drohenden) Engpässen zu zusätzlichen Einlagen verpflichtet?
• Die Anlagepolitik: Welche Vereinbarungen wurden hinsichtlich der Zusammensetzung des Anlageportfolios getroffen und welche Renditen sind aufgrund von historischen Daten oder Schätzungen für die Zukunft bei verschiedenen Kombinationen zu erwarten? (Siehe auch moderne Portfoliotheorie.)
• Das makroökonomische Modell: Welche Zusammenhänge lassen sich zu Dingen wie things BIP-Wachstum, Anlagerenditen, Inflation, Währungsschwankungen und dergleichen und die Entwicklung der anderen Teilbereiche?

Letztendlich müssen diese Bereiche in einem Modell „miteinander verbunden“ werden, das die Auswirkungen einer Veränderung in einem Bereich auf die anderen Bereiche modelliert. Damit soll ein Einblick in die „Sensibilitäten“ der finanziellen Gesundheit der Pensionskasse gewonnen werden. Ein vielleicht nicht einmal extremes Beispiel wäre, wenn man von definierte Leistungen auf Beitragsprimat, würde ein Großteil der Sensitivität gegenüber Renditeschwankungen an die (aktuellen und zukünftigen) Rentenbezüger weitergegeben, so dass die Pensionskasse selbst keine oder nur geringe negative Auswirkungen hätte.

Die typische ALM-Studie berechnet dann eine Vielzahl makroökonomischer Szenarien (mit unterschiedlichen Kombinationen von beispielsweise hohem und niedrigem Wachstum, hoher und niedriger Inflation, hohen und niedrigen Zinsen und Renditen) und für jedes Szenario die Entwicklung der Finanzlage der Pensionskasse für eine Reihe von Jahren (meist mehrere Jahrzehnte) Insgesamt werden viele Szenarien bis hin zu mehreren Hundert berechnet. Darüber hinaus die Folgen von Politikänderungen ("angenommen, wir wechseln von einer nur bedingten Indexierung zu einer festen unbedingten Indexierung, was hat dies für die Entwicklung des Deckungsgrades zur Folge?")

Abdeckung

Diese Finanzlage wird dann, etwas vereinfacht, im Deckungsgrad ausgedrückt: eine Zahl, die das Verhältnis zwischen den Aktiven und Passiven der Pensionskasse angibt. Die Entwicklung dieses Deckungsgrades wird für jedes Szenario berechnet und angezeigt. Bei einem Deckungsgrad von 100 % sind die Aktiven gleich hoch wie die Verbindlichkeiten, das Eigenkapital also 0. Es ist natürlich unerwünscht, wenn der Deckungsgrad unter 100 % fällt. Die Simulationen einer ALM-Studie enthalten daher Aussagen über die statistische Wahrscheinlichkeit, dass ein niedriger Deckungsgrad über einen bestimmten Zeitraum bestehen bleibt.

Auf dieser Grundlage kann der Vorstand der Pensionskasse Entscheidungen hinsichtlich der Anlagepolitik, der Beitragspolitik und der Pensionspolitik treffen. In den Niederlanden hat DNB das sogenannte Machbarkeitsprüfung verbindlich gemacht. Es hat eine Zeitspanne von 60 Jahren.

Situation in den Niederlanden

Eine ALM-Studie gilt seit etwa 2000 als unverzichtbares Instrument zur Bestimmung der langfristigen Politik einer Pensionskasse, auch wenn die Regulierungsbehörde dieses Sektors, die niederländische Bankbesteht nachdrücklich auf solchen Studien. Andererseits ist es nur eine bestmögliche Risikobewertung. Ein Versuch, Einblicke in Schwachstellen zu geben, und die Ergebnisse hängen stark von den verwendeten Annahmen ab (insbesondere in Bezug auf die Renditen der verschiedenen Anlagekategorien und deren Korrelationen). Hervorzuheben ist, dass sie keinen Vorhersagewert hat im Sinne von: "Wenn das Vermögen in 60% Anteile, 20% Eigentum und 20 % Fesseln, dann wird die Rendite in den nächsten 30 Jahren mit 99%iger Sicherheit 6,9 % betragen.“ Nichts dergleichen ist von einer ALM-Studie zu erwarten.

Rest des Geschäfts

Obwohl ALM-Studien, wie erwähnt, hauptsächlich in Pensionsfonds verwendet werden, kommen sie auch in anderen Branchen vor, wie z Versicherungsgesellschaften und Wohnungsbaugesellschaften. Die Durchführung einer ALM-Studie wird in der Regel vom Vorstand der betreffenden Organisation einem darauf spezialisierten Büro übertragen, das selbstverständlich mit der betreffenden Organisation (insbesondere mit den Versicherungsmathematiker, Ökonomen, Ökonometriker und Anlageexperten davon).

Siehe auch: Pensionsfonds, moderne Portfoliotheorie, Benchmark (finanziell).