WikiDer > Verfolgungsfehler

Verfolgungsfehler ist einer in der Anlagenmanagement Begriff, der verwendet wird, um den Grad der Varianz zwischen den Effizienz von a Investmentfonds und die Wertentwicklung von a Benchmark.

Methode

Bei der Messung des Tracking Errors werden die Rendite des Fonds und die Rendite der nachgebildeten Benchmark für jeden betrachteten Zeitraum (Tag, Woche oder Monat) überprüft. Die Differenz zwischen diesen beiden Ergebnissen wird quadriert. Die Beobachtungen über diesen Zeitraum werden aufsummiert und durch die Anzahl der Beobachtungen geteilt. Aus diesem Ergebnis ist die Wurzel zum Früheren gezogen quadrieren und dieses Ergebnis ist der Tracking Error über diesen Zeitraum. Da die Renditedifferenzen in Prozent ausgedrückt werden, wird auch der Tracking Error in Prozent ausgedrückt. Für ein einigermaßen zuverlässiges Ergebnis werden in der Regel Daten für die Berechnung des Tracking Errors für das letzte Jahr oder drei Jahre verwendet.

Die Berechnungsformel lautet:

${displaystyle TE=omega ={sqrt {Operatorname {E} [(r_{p}-r_{b})^{2}]}}}$

bei welchem r_p ist die Rendite des Portfolios oder Fonds und r_b ist die Rendite der Benchmark. Die Differenz zwischen diesen beiden Zahlen wird als aktive Rendite bezeichnet. Eine alternative Berechnung des Tracking Error ist die Standardabweichung der aktiven Renditen.^[1]

Es versteht sich von selbst, dass Benchmark und Fonds in derselben Währung verglichen werden.

Ergebnisse

Bei einem Tracking Error nahe Null weicht die Zusammensetzung des Fonds kaum von der Benchmark ab. Mit zunehmendem Tracking Error weicht die Zusammensetzung des Fonds zunehmend von der Benchmark ab. Hat ein Fonds einen Tracking Error von 2% und ein zweiter Fonds einen Tracking Error von 4%, bedeutet dies, dass der Fondsmanager des zweiten Fonds mehr Freiheiten bei der Zusammenstellung des Portfolios hat als der erste. Ein Tracking Error von 0% bedeutet, dass ein Fonds exakt dem Index folgt, was in der Praxis jedoch selten vorkommt.

Erklärungen

Die wesentliche Erklärung für den Tracking Error ist die Abweichung des Portfolios von der Benchmark.

Andere Elemente, die eine Rolle spielen können, sind:

• Ein Benchmark hat keine Kosten, es ist eine Papierübersicht.^[1] Ein Investmentfonds hat Kosten infolge von Transaktionen auf dem Börse, die Vergütung der Fondsmanager, die Buchhalter, Kosten der Aufsichtsbehörden, Depotgebühr für die Wertpapiere usw.;
• Ein Fonds wird nie vollständig investiert sein, es gibt immer ein Bankkonto mit Geldern von Kunden, die in den Fonds ein- oder aussteigen oder erhalten möchten Dividenden oder Gutscheine die noch nicht investiert sind.^[1] Diese Barmittel erwirtschaften nicht die gleiche Rendite wie die Anlagen des Fonds. Eine Benchmark ist immer voll investiert.
• Bei einem Investmentfonds Steuern von erhaltenen Dividenden oder Coupons einbehalten. Die tatsächlich gezahlten Steuern können von den im Benchmark berücksichtigten Annahmen abweichen.^[1]
• Der Preis eines Investmentfonds kann durch die letzte Order beeinflusst werden. Wenn der letzte Preis nach einem Kauf festgestellt wird, ist der Preis höher, sonst konstante Bedingungenals bei einem Verkauf. Bei einem Kauf wird eine geringe zusätzliche Gebühr und bei einem Verkauf ein geringer Abschlag erhoben, um die etablierten Anleger des Fonds vor Kosten zu schützen, die durch den Ein- und Ausstieg aus dem Fonds entstehen.^[1] Wird die Rendite des Fonds auf Basis des Net Asset Value (NAV) berechnet, entfällt dieser Effekt der Auf- und Abschläge weitgehend. Eine Benchmark hat keine Investoren und somit keine Ein- und Ausstiegspunkte.

Anwendung in der Praxis

In den Vereinbarungen, die ein Vermögensverwalter und sein Kunde über die Art und Weise der Anlagenmanagement, werden in der Regel Vereinbarungen über den (maximalen oder zu verfolgenden) Tracking Error aufgenommen. Je geringer der Tracking Error, desto sicherer kann der Anleger sein, dass die Rendite an die Performance der Benchmark gekoppelt ist. Bei einem höheren Tracking Error hat der Vermögensverwalter eine größere Freiheit, von der Benchmark abzuweichen, mit der Chance auf ein besseres Ergebnis als die Benchmark und die Chance auf ein niedrigeres Ergebnis.

Die passive Vermögensverwaltung versucht, einer Benchmark so genau wie möglich zu folgen. Der Tracking Error wird nahe Null sein. Mit aktivem Asset Management, bei dem Kauf- und Verkaufsentscheidungen regelmäßig auf Basis eines (hoffentlich) überlegenen Blicks auf zukünftige Kursentwicklungen getroffen werden. Hier liegt der Tracking Error deutlich über 0%. Über einen längeren Zeitraum betrachtet soll die aktive Vermögensverwaltung natürlich die Benchmark übertreffen. Schließlich soll die größere Unsicherheit mit zusätzlichen Renditen belohnt werden. Die Unterscheidung zwischen passiver und aktiver Vermögensverwaltung ist in der Praxis übrigens nicht immer eindeutig, sondern eher gleitend.

In der Dokumentation von Investmentfonds und vergleichbaren Produkten wird häufig der realisierte oder nachträgliche Tracking Error angegeben.

Siehe auch

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