WikiDer > Value-Investing

Waardebeleggen

Value-Investing ist der Anlagemethode von den Professoren Benjamin Graham und David Dodd von der Columbia Business School. Es wird auch als „Value Investing“ bezeichnet. Der Kern dieser Methode besteht darin, dass ein Anleger nach Wert in einer Aktie sucht. Anlagen mit dieser Methode werden in unterbewertete, aber hoch rentierliche Unternehmen getätigt. Die Methode basiert auf einer Trennung von Wert und Preis. Der Wert bestimmt die Qualität der Investition: Der Preis (Preis) hat nur eine dienende Funktion. Eine Aktie wird nach dieser Methode hauptsächlich auf Basis des Buchwerts, der Rentabilität und der Liquidität bewertet. Der Investor beginnt als Investor zu arbeiten und erkennt, dass er einen (kleinen) Teil eines Unternehmens besitzen wird.

Die besten Anlagen für einen Value-Investor sind solche in unterbewertete Aktien: Aktien, bei denen der Kurs deutlich unter ihrem inneren Wert liegt. Der Preis kann im Moment niedriger sein, weil der Markt zu pessimistisch ist oder weil ein Unternehmen von den Anlegern einfach nicht beachtet wird. Graham sieht darin die perfekte Investition, weil der Investor mehr „bekommt“, als er dafür bezahlt. Auch wenn der Preis danach weiter fällt, behält er seinen Wert. Ein Value-Investor lässt sich also nicht von der Kursentwicklung leiten, sondern von der Wertentwicklung einer Aktie. Pat Dorsey analysierte, dass diese Wertbewegung zusammen mit der Dividende langfristige Gewinne antreibt und nicht die Stimmung des Anlegers, der bereit ist, für die gleichen Ergebnisse einen höheren Preis zu zahlen.[1].Langfristig folgt der Kurs immer dem Wert der Aktie. Der Value-Investor verkauft, wenn er feststellt, dass eine Aktie überbewertet ist: der Punkt, an dem der Preis in Bezug auf die absehbare Wertentwicklung nicht mehr realistisch ist, der vor allem in einer begeisterten Hausse.

Den Kern der Anlagephilosophie bilden drei Bücher: Sicherheitsanalyse (1934), Die Interpretation von Jahresabschlüssen (1939) und Der intelligente Investor (1949). Mit mehr als 70 Jahren Geschichte scheinen diese Bücher veraltet, aber die Methode ist immer noch voll anwendbar und äußerst profitabel.

Value Investing im Vergleich zu anderen Anlagephilosophien

Value Investing widersetzt sich stark der Spekulation, einem Trend, der seine Investitionen hauptsächlich auf den Preis stützt. Spekulationen verwenden oft die technische Analyse, um die Preisentwicklung (und damit die Gewinne) in der Zukunft zu bestimmen. Der Preis ist nie sicher, aber der Wert ist. Value-Investoren behaupten, dass ihre Anlagemethode die besten Renditen liefert. Für diese Diplomarbeit stellt Graham in seinem Buch „The Intelligent Investor“ viele Forschungsergebnisse aus mehr als 70 Jahren Geschichte zur Verfügung. Dies sei jedoch nicht das Ziel der Anlagephilosophie, sagt der Gründer selbst. Der Value-Investor konzentriert sich immer auf den Erhalt seines Kapitals und eine solide Rendite. Anleger und Vermögensverwalter erleiden oft Verluste, weil sie vergessen, sich zu fragen, wie viel eine Aktie tatsächlich wert ist. Sie erkennen einen wirtschaftlichen Trend und wollen diesen nutzen, indem sie in entsprechende Unternehmen investieren. Allerdings können Unternehmen einen steigenden Branchentrend nicht immer in steigende Gewinne umsetzen. Schuld daran sind oft zu hohe Schulden und zu hohe Kosten. Das stört den Value-Investor nicht, da er diese Daten zunächst recherchiert.

Wie bei jeder Strategie wird es schwieriger, eine höhere Rendite zu erzielen, wenn das verwaltete Kapital steigt. Die kleineren Märkte haben meist die besten Chancen. Große Mengen bringen jedoch ein hohes Volumen und das kann kleine Märkte stören. Warren Buffett stand als Value-Investor während des Wachstums seiner Berkshire Hathaway für dieses Problem. Sein Geschäftspartner Charlie Munger hat die Lösung gefunden, nach großartigen Unternehmen zu einem vernünftigen Preis (die großen Unternehmen) zu suchen, anstatt nach vernünftigen Unternehmen zu einem guten Preis (die kleinen Unternehmen). Buffett wird daher als Kombination aus Value- und Growth-Investor gesehen.

Beispiel: net-nets

Netto-Nettos sind Unternehmen, deren Marktwert unter der Differenz des Buchwerts der liquiden Mittel abzüglich des Buchwerts aller Verbindlichkeiten liegt. Durch die Investition in Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von maximal 3/4 dieser Differenz kann langfristig eine Rendite von über 20 % erzielt werden. Benjamin Graham hat diese Anlagestrategie als erster übernommen und in seinem Buch Security Analysis beschrieben. Tatsächlich erzielte er eine Rendite von 20 %. Mehrere Forscher haben jedoch viel höhere langfristige Renditen gefunden[2]. Diese Strategie wird auch heute noch angewendet. Davon gibt es heute so wenige an den Börsen Netz-Netze dass diese Strategie nur von Privatanlegern angewendet werden kann, die weltweit investieren.

Beispiel: Zauberformel

Ein einfaches Beispiel dafür, wie Value-Investoren argumentieren, ist die magische Formel von Joel Greenblatt. In seinem Buch Das kleine Buch, das den Markt schlägt Er beschreibt eine sehr einfache Art des Value Investings: Investieren Sie in gute Unternehmen, die nicht teuer sind. Dafür verwendet er nur 2 Formeln: die Ertragsrendite (EBIT/Unternehmenswert) und die Kapitalrendite (EBIT/(Nettoanlagevermögen Working Capital). Die erste zeigt, ob das Unternehmen günstig ist. Der Gewinn vor Steuern und Zinsen wird gewichtet dagegen die gesamte Marktkapitalisierung plus alle Schulden abzüglich der liquiden Mittel im Unternehmen. Der Grund dafür ist, dass man sich die Finanzierung eines Unternehmens im Vergleich zum klassischen Kurs-Gewinn-Verhältnis anschaut. Die zweite Formel dient dazu, festzustellen, ob ein Unternehmen effizient ist Das Nettovermögen (also ohne das Bargeld) erwirtschaftet Erträge. Greenblatt argumentiert, dass Unternehmen, die mit einem begrenzten Kapitaleinsatz den größtmöglichen Gewinn erwirtschaften, interessanter sind als Unternehmen, die diesen Gewinn nur mit mehreren Ressourcen erzielen können Dieser Ansatz, behauptet Greenblatt in seinem Buch, erwirtschafte damit eine jährliche Rendite von 30,8%. Tester kommen jedoch zu schlechteren Ergebnissen.[3].

Namhafte Value-Investoren

Literatur

  • Graham, B & Dodd, D (1934). Sicherheitsanalyse. New York: McGraw-Hügel.
  • Graham, B (1949). Der intelligente Investor. New York: Harper Collins.
  • Graham, B* Meredith, S (1937). Die Interpretation von Jahresabschlüssen. New York: Harper & Brothers.
  • Heeg, R (2014). Investieren in Bullen- und Bärenmärkte. Über Value Investing, Sondersituationen und Short-Positionen.
  • Heeg, R (2013). Aktienauswahl als Value Investor: Erfolgreich in unterbewertete Aktien investieren.
  • Kijl, B & Oude Nijhuis, H (2011).Lernen Sie zu investieren wie Warren Buffett. Arnheim: Sonsbeek Verlag.