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Der Begriff Pfandbrief ist ein Hinweis auf eine Sonderform von a Bindung, wobei den Inhabern der Anleihe in irgendeiner Form zusätzliche Sicherheiten gestellt wurden. Der Schuld, die der Emittent der Schuldverschreibungen seinen Inhabern schuldet, wird eine Forderung gegenüber einem oder mehreren Dritten gegenübergestellt. Zum Beispiel hat er eine Brieftasche Hypothekendarlehen mitfinanziert. (Im Folgenden wird zunächst von einer solchen Situation ausgegangen.)

Eigenschaften

Die Sicherheit besteht darin, dass das emittierende Institut (die Bank) den Inhabern der Schuldverschreibungen einen gesonderten Anspruch auf die von diesen Dritten (hier: den Eigenheimbesitzern/Hypothekengeber), welche Ansprüche sie geltend machen können, wenn der Emittent der Schuldverschreibungen seinen Verpflichtungen nicht nachkommt. Das wäre ein Moratorium oder ein Konkurs kann sein.

Grob gesagt gibt es zwei Möglichkeiten, dieses Wertpapier zu gestalten: Für die Inhaber der Pfandbriefe (rechtlich und auch organisatorisch) wird eine eigene Position innerhalb der emittierenden Bank geschaffen oder es wird eine separate Position für die Emission dieser Pfandbriefe geschaffen. juristische Person etabliert.

Getrennte Position

Im ersten Fall erhalten die Pfandbriefinhaber eine gesonderte, stärkere Position, weil sie in den Kreditkonditionen bevorzugt werden: Sie erhalten ihr Geld als Erste Gläubiger kommen zuerst, nachdem sie erfüllt wurden.

Üblicherweise wird in den Anleihebedingungen der Anleihe eine Partei benannt, die im Falle einer Insolvenz oder Zahlungseinstellung als Vertreter der Anleihegläubiger auftritt. Bei verspäteter Zahlung von Interesse und Rückzahlung der Anleihen wird dieser Agent (allgemein als „Treuhänder“ bezeichnet) Schuldner von der Bank, um ihre Zahlungen nicht mehr an die Bank, sondern an ihn, den Treuhänder, zu leisten. (Die Zahlungen werden sozusagen bedingt "umgeleitet", unter der Bedingung, dass eine solche Aussetzung oder ein Konkurs eintritt.)

Für diese Schuldner (also die Eigenheimbesitzer) ändert sich nichts, außer dass sie die Zahlungen an den Treuhänder statt an die Bank leisten müssen. Es erschwert ihre Verpflichtungen nicht.

Diese Konstruktion hat für Anleihegläubiger den Vorteil, dass sie von der Zahlungseinstellung oder dem Konkurs der Bank nicht betroffen sind („Insolvenzferne“). Solange ein positiver Unterschied zwischen dem Betrag, den die Hauseigentümer an die Bank zu zahlen haben, und dem, was die Bank an die Anleihegläubiger zu zahlen hat, besteht, erleiden diese keinen Schaden (abgesehen von eventuellen Schäden durch Zahlungsverzögerungen). Dieser Vorteil wird natürlich im Effizienz der Anleihe, die etwas niedriger ist, als dies bei einer ansonsten vergleichbaren Anleihe ohne diese Sicherheitenkonstruktion der Fall wäre. Die bessere Qualität spiegelt sich oft in der höheren wieder Bewertung des Pfandbriefes.

Es sollte beachtet werden, dass die Situation, in der diese Sicherheitskonstruktion tatsächlich aufgerufen wird, sehr selten auftritt. Die Konstruktion muss natürlich rechtlich „wasserdicht“ sein. Die Kreditkonditionen sind daher oft recht umfangreich.

Separate juristische Person

Eine weitere Möglichkeit, den Anleihegläubigern die gewünschte zusätzliche Sicherheit zu geben, besteht darin, eine eigene juristische Person zu gründen, in der die gewährten Darlehen platziert werden und die die Anleihen begibt. (Die Gründungsgesellschaft (hier: die Bank) wird oft eine Form der Unterstützung in Form eines Nachrangdarlehens oder ähnlichem zur Verfügung stellen, die dieser juristischen Person eine gewisse Liquidität zur Verfügung stellt, um die fälligen Zahlungen fristgerecht leisten zu können. es kann mitunter zu Verzögerungen beim Eingang der monatlichen Zinszahlungen bei den Hauseigentümern kommen.) Eine Insolvenz der Bank betrifft daher nicht den selbständigen Rechtsträger. Im Finanzjargon wird diese neue juristische Person als „insolvenzferne Zweckgesellschaft“ bezeichnet.

Bei der "Manipulation" einer solchen juristischen Person und der Vorbereitung ihrer Finanzierung ist ein "Mitarbeiter" von Anleihequalitäten. Der überwiegende Teil des zu finanzierenden Betrags (in der Regel rund 90 % des Gesamtbetrags) Emission) kann mit Pfandbriefen finanziert werden, "ganz unten" wird dann aber eine Reihe von Nachrangdarlehen liegen. Diese werden in der Regel nicht in Europa verkauft, sondern von der Bank, die die Transaktion selbst organisiert, gekauft und einbehalten. Der Verkauf dieser niedrigsten Tranche ist auch in den USA üblicher: siehe Collateralized Debt Obligation.

Zu beachten ist, dass Covered Bonds auch von einer Gruppierung kleinerer Emittenten begeben werden können. Die Tatsache, dass größere Beträge mit den gleichen Modalitäten (bis zu mehreren Milliarden Euro) aufgenommen werden können, verbessert die Übertragbarkeit dieses Kredits, was bedeutet, dass (ceteris paribus) Kredite zu niedrigeren Zinssätzen erfolgen können.

Pfandbriefe haben, wie erwähnt, oft Hypothekendarlehen als Sicherheit (im Fachjargon „Sicherheiten“ genannt). Aber auch andere Forderungen sind üblich, wie z Kreditkartenforderungen und persönliche Darlehen. In vielen Fällen kann davon ausgegangen werden, dass die Dauer der Anleihe unterscheidet sich von der Laufzeit der Sicherheiten: Die meisten Kreditkartenforderungen sind beispielsweise nach wenigen Wochen bis Monaten beglichen, auch ein Hypothekenportfolio verändert sich durch den Verkauf von Eigenheimen etc. Für diesen Fall ist festgelegt, dass nach Wegfall von Krediten Ersatzkredite in den „Pool“ der Kredite als Sicherheiten aufgenommen werden müssen. Es ist die Aufgabe des Treuhänders, dafür zu sorgen, dass dies geschieht. (Und natürlich, dass die neuen Kredite nicht weniger hochwertig sind als die Kredite, die aus dem "Pool" verschwunden sind.)

Für eine Bank bietet die Zusammenarbeit mit einer „Zweckgesellschaft“ die Möglichkeit, Kredite wirtschaftlich und rechtlich aus der Bilanz zu nehmen. In diesem Fall besteht keine Notwendigkeit mehr, Eigenkapital vorzuhalten. Die Rolle der Bank besteht dann darin, die Hypothekendarlehen bereitzustellen, diese neue juristische Person zu gründen und die Verwaltung dieser Hypotheken für sie zu behalten. Der Hausbesitzer/Hypothekengeber wird diese Überweisung in der Regel nicht bemerken: Für ihn bleibt die Bank, bei der er seine Hypothek aufgenommen hat, diejenige, mit der er Geschäfte macht.

Hypotheken

In einigen europäischen Ländern wurde für Pfandbriefe mit Hypotheken eine gesetzliche Regelung getroffen, da Sicherheit. Der Vorteil besteht darin, dass sich der Anleger mit einem Rechtsrahmen auseinandersetzen muss, anstatt ein umfangreiches Paket von Kreditbedingungen prüfen zu müssen (wenn zumindest der Emittent angegeben hat, dass er sich an diesen Rahmen halten möchte). Die Stellung der Anleihegläubiger, die Rolle der Treuhänder und wer diese Rolle ausübt, und das Verfahren im Konkursfall ist dann gesetzlich geregelt. Die Namen der unter einem solchen Regime vergebenen Kredite lauten: Pfandbrief (Deutschland), Verpflichtung fonciere (Frankreich), cedulas ipotecarias (Spanien), Gehaltsschreiben (Luxemburg), Asset Backed Securities (Irland). Zwischen den verschiedenen gesetzlichen Systemen bestehen nur geringe Unterschiede.

Staatskredite

Eine separate Kategorie von Covered Bonds sind solche, bei denen die Sicherheiten aus Darlehen an (in der Regel lokale) Regierungen bestehen. Diese kommen in Deutschland vor (Öffentliche Pfandbriefe) und Spanien (cedulas territoriales).

Alle diese Darlehen sind für institutionelle Anleger bestimmt.